经济学

同样是 4% 的房贷利率，通胀是 3% 和通胀是 −1%，你的真实负担差了四个百分点。利率到底是什么的价格？长期里它由什么决定，短期里为什么看央行？央行怎么让市场利率听话？按规则定利率好，还是按判断好？央行该不该独立于政府？利率降到零以后怎么办？这一讲用美国 1960 年到 2025 年的真实数据，算实际利率、泰勒规则，再用一个玩具模型，解释央行为什么要被"绑住手"，最后看中国的货币政策框架。

每个人少花一点钱，听上去都合理，加在一起，却可能让所有人的收入都下降。经济为什么有繁荣和衰退？衰退时，产出和失业为什么反着动？需求冲击和供给冲击，各有什么不同的"指纹"？价格为什么会"黏"，黏性怎样把一次冲击放大成一场衰退？这一讲用美国 1945 年以来的衰退日期、1949 到 2024 年的奥肯定律、八个国家 2005 到 2024 年的增长，加一个可以一年一年算的 AD–AS 模型，回答这些问题，最后看一个还没有定论的争论：周期到底是什么引起的。

通胀和失业，是不是此消彼长？1960 年代的美国数据说是，1984 年以后几乎看不出来。你和老板谈明年的工资，要先猜物价，猜错了，谁赚谁亏？为什么长期压低失业，换来的是越来越高的通胀？降通胀的代价有多大，取决于什么？自然失业率到底是什么，为什么估不准？这一讲用美国 1949 年到 2024 年的数据，和几个可以一年一年算的小模型，回答这些问题，并按"预测、证据、分歧、价值判断"，讨论两个还没有定论的问题：2021 到 2022 年美国的高通胀，和中国近几年的低通胀。

政府在衰退里多花 100 亿元，GDP 最后会多出多少？是 100 亿，比 100 亿少，还是比 100 亿多？这一讲先推导乘数，再用 AD–AS 和可贷资金，解释为什么价格和利率会吃掉一部分效果；然后看美国的真实数据：衰退时赤字怎样自动变大，增长和利率的差怎样决定债务的走向；最后讨论两个有争议的问题：乘数到底有多大，政府债务多高才会出问题（那个著名的 90% 门槛，后来怎样被质疑）。

你在银行存了 10 万元，听说银行可能有麻烦，其实你相信它没事。你会去取吗？这一讲从这个问题出发，用一个能手算的 Diamond–Dybvig 小例子，解释为什么银行天生会被挤兑，为什么同一家银行可以有"好"和"坏"两种结局；再用一个可以一轮一轮算的模型，看杠杆怎样把 2% 的价格下跌，放大成螺旋式的甩卖；然后用 FRED 的真实数据，回看 2007 到 2009 年的美国金融危机，并看 2023 年硅谷银行两天内被挤垮、2019 年包商银行被接管；最后讨论两个有争议的问题：救助会不会造成道德风险，银行该持有多少资本。

今天的 100 万，和一年后的 110 万，哪个更好？今天的钱，为什么比明天的钱更值钱？这一讲用复利和贴现，把不同时间的钱放到同一个尺子上：算房贷的月供、债券的价格（利率一涨，价格为什么跌）、读大学值不值得（净现值和内部收益率）。然后看一个很有争议的问题：100 年后的损害，今天该折成多少，折现率的一点点差别，为什么能让结论差 27 倍；最后看，人是不是这样折现的：为什么我们总是"明天再开始"。

一套值 100 万元的房子，一年里被烧毁的概率是 1%，保险费 1.2 万元，期望的损失只有 1 万元，你为什么还愿意买？保险公司为什么靠"大数"赚钱，什么时候，大数就不管用了？把钱分到几个行业，风险能降多少，降到哪里就降不动了？美国股市 99 年的数据说，平均每年比国库券多赚 8.9%，可是有 24 年是亏的，最差一年亏 44%。这一讲，用期望效用、一个保险公司的模拟、美国 10 个行业和整个股市的真实数据，讲清楚风险是什么，为什么要买保险，为什么分散化是几乎免费的，和为什么风险值钱。

一个基金经理连续 5 年跑赢市场，你该不该把钱交给他？如果 1 万个人完全靠抛硬币，其中大约有 300 多人，会有这样的纪录。市场价格，反映了所有的信息吗？如果是，你靠分析，还战胜得了市场吗？这一讲，用抛硬币的模拟、美国股市 99 年的月度数据、49 个行业的数据和 140 多年的估值数据，讲清楚有效市场假说说了什么、没说什么，怎么检验，为什么主动管理的平均结果，一定输给费用；CAPM 的预测，在真实的数据里，站不站得住；以及，这个领域，最大的争论：价格的可预测性，是风险的补偿，还是市场的错误。

一个硬币，正面你赢 120 元，反面你输 100 元，期望收益是 +10 元，你玩吗？多数人不玩。要赢多少，你才愿意？前景理论说，大约要 270 元。这一讲，从三个小问题出发，讲清楚标准模型的"理性人"和真实的人，差在哪里：对损失比对收益更敏感，对小概率和大概率的判断，会扭曲，对"现在"格外偏心，在乎公平。再用美国股市 99 年的月度数据，看看"看账户的频率"怎样改变股票的吸引力，用动量因子，看行为金融和风险解释，在同一份数据上怎样对垒；并认真讨论，这个领域，被质疑得最多的问题：这些发现，有多可靠，该怎么使用，该不该"助推"。

政府对进口的 T 恤加 10 元关税，国内服装厂多了岗位，谁付了钱？对方也加关税，双方都变好了吗？第 3 讲，我们用"你和小周"讲了比较优势；这一讲，把它放到真实的国家之间：贸易的好处，除了比较优势，还从哪里来，有多大；谁赢、谁输，输的人输得有多重；关税的账，怎么算，什么时候，一个大国，能靠关税占便宜，为什么，关税战，是一个囚徒困境，WTO 这样的规则，在做什么。用 176 个经济体的数据、几个国家几十年的关税，和 2018 年以来关于关税的研究，并认真讨论这个领域最大的争论：该不该保护。